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扬杰科技:分立器件龙头开启征程提速

2016-10-28 11:27 作者: 浏览次数:

  扬杰科技 300373 电子行业

  研究机构:安信证券 分析师:赵晓光,郑震湘

  质地优良的分立器件龙头:

  营收增长平稳,盈利能力凸显:最近3年20%+营收净利复合提速,16-18预期35%+净利增速,毛利水平平稳提高,并且明显高于同业。

  精耕产业链,业务快速扩张:A股稀缺的半导体IDM业务模式,纵向布局分立器件芯片设计、制造与封测,业务扩张紧随主线!

  内生增长大逻辑:

  逻辑一:分立器件国产化是大趋势。以IGBT为代表的高端分立器件百亿市场替代空间,公司作为国内分立器件龙头有望率先获益。

  逻辑二:既有市场增长点明确。根据产业链调研,光伏二极管市场5年预计翻两番,汽车、消费电子、智能电表等市场存产品转型升级机遇。

  逻辑三:战略布局全新板块。产学研合作布局第三代半导体SIC器件,已有二极管及配套芯片出库,瞄准新能源汽车百亿市场,定增加码量产在即。

  外延扩张或提速:

  成立香港和韩国子公司,海外拓展速度加快

  并购MCC协同效应显著,盈利能力大程度提升,净利率提升至10%,MCC16年承诺营收约3亿元人民币,16年可贡献3000万利润。

  公司经营状况稳健,上市以来经营性现金流连续9个季度为正,目前账上现金充裕,外延预期强烈

  投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价定为25.37元。不考虑外延,我们预期公司16年-18年的收入增速各为36%、27%、27%,净利润增速分别为37%、43%、33%,成长性明显;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为25.37元,相当于17年45倍的动态市盈率。

  风险提示:新产品开发或不达预期;市场需求低于预期


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关键词:公司市场器件分立逻辑